MSCI a confirmé le retrait de Strategy, Metaplanet et Upexi de plusieurs de ses indices lors de sa révision de novembre 2026. La décision sera appliquée à la clôture du 30 novembre. Pour ces sociétés qui ont placé les cryptomonnaies au cœur de leur trésorerie, l’enjeu est important : sortir d’un indice peut provoquer des ventes de la part de fonds passifs qui le répliquent.
Attention toutefois au vocabulaire : MSCI ne retire pas ces entreprises de la Bourse. Strategy restera cotée au Nasdaq, Metaplanet à Tokyo et Upexi aux États-Unis. Il s’agit d’une exclusion d’indices boursiers, pas d’une radiation de leur place de cotation.
Quelles sociétés sont concernées ?
Dans la liste définitive publiée par MSCI, trois entreprises connues pour leur stratégie de trésorerie crypto sont indiquées comme « Deleted » :
- Strategy, l’entreprise de Michael Saylor et premier détenteur institutionnel de Bitcoin parmi les sociétés cotées, sort de l’indice MSCI USA Standard.
- Metaplanet, souvent présentée comme la « Strategy japonaise » en raison de ses achats de Bitcoin, quitte l’indice MSCI Japan Small Cap.
- Upexi, qui a développé une trésorerie principalement exposée à Solana, est retirée de l’indice MSCI USA Micro Cap.
D’autres noms restent sous surveillance. C’est notamment le cas de SharpLink, de BNB Standard, TON Strategy, Capital B, Solana Company et DeFi Development Corp. Leur présence sur la liste de surveillance ne signifie pas qu’ils seront automatiquement exclus : elle indique que leur situation sera réévaluée selon la nouvelle méthode de MSCI.
Pourquoi MSCI change-t-il ses règles ?
Le sujet ne vise pas officiellement Bitcoin ou les cryptomonnaies en particulier. MSCI cherche à mieux distinguer une entreprise opérationnelle d’une structure dont la valeur dépend surtout des actifs financiers qu’elle détient. L’objectif est d’éviter que des sociétés ressemblant davantage à des véhicules d’investissement soient traitées comme des entreprises classiques dans ses indices actions.
La nouvelle méthode commence par examiner les actifs opérationnels de la société, puis s’appuie sur cinq ratios financiers. Une entreprise peut être considérée comme non opérationnelle si elle échoue à au moins quatre de ces cinq critères. Pour une société déjà présente dans un indice, MSCI demande généralement que les conditions soient remplies durant deux exercices annuels récents, ce qui crée une forme de délai avant une exclusion.
Cette approche remplace l’idée, étudiée plus tôt dans l’année, d’écarter automatiquement les entreprises détenant au moins 50 % de leurs actifs en cryptomonnaies. En janvier, MSCI avait finalement renoncé à ce seuil unique, jugé trop simple, avant de lancer une réflexion plus large sur toutes les sociétés dites « non opérationnelles ».
Quel impact pour Strategy et les autres entreprises ?
L’effet le plus direct concerne les fonds indiciels. Lorsqu’un titre quitte un indice, les ETF et autres produits qui reproduisent cet indice doivent normalement ajuster leur portefeuille. Cette opération peut entraîner des ventes autour de la date d’application, en particulier lors de la séance de clôture du rééquilibrage.
Il est néanmoins impossible d’affirmer à l’avance le montant exact des sorties. Tous les investisseurs ne répliquent pas les indices de la même manière, et certains fonds actifs peuvent conserver les actions concernées. Une pression vendeuse est donc possible, mais son ampleur dépendra des encours réellement liés aux indices et du positionnement du marché avant le 30 novembre.
Pour Strategy, la décision ne change ni le nombre de bitcoins détenus, ni son accès à la cotation, ni son activité immédiate. Elle peut toutefois réduire une partie de la demande passive pour l’action et compliquer la perception du modèle auprès des investisseurs traditionnels. Or ce modèle repose largement sur la capacité de l’entreprise à lever des capitaux afin d’acheter davantage de Bitcoin.
Metaplanet et Upexi font face au même type de risque, à une échelle différente. Une baisse de liquidité ou une décote plus forte de l’action pourrait rendre de futures levées de fonds moins avantageuses. L’exclusion ne force toutefois aucune de ces sociétés à vendre ses cryptomonnaies.
Une décision anti-crypto ?
Le calendrier et les entreprises concernées donnent forcément l’impression que les trésoreries crypto sont directement visées. Pourtant, la règle de MSCI est plus large et s’applique aussi à des sociétés dont les actifs principaux ne sont pas numériques. La vraie question posée par l’éditeur d’indices est la suivante : à partir de quel moment une entreprise cesse-t-elle d’être principalement opérationnelle pour devenir un véhicule d’exposition à un actif ?
Pour le secteur, cette distinction est loin d’être anodine. Si d’autres fournisseurs d’indices adoptent une approche comparable, les sociétés ayant construit leur identité autour d’une réserve de Bitcoin, d’Ether ou de Solana pourraient perdre une partie de l’accès automatique aux capitaux passifs. À l’inverse, celles capables de démontrer une véritable activité opérationnelle pourraient mieux défendre leur place.
Ce qu’il faudra surveiller
- La réaction des actions Strategy, Metaplanet et Upexi avant la clôture du 30 novembre.
- Les volumes échangés pendant le rééquilibrage des indices.
- Le sort des sociétés encore placées sur la liste de surveillance, dont SharpLink et Capital B.
- Les décisions éventuelles d’autres grands fournisseurs d’indices.
En résumé : MSCI ne bannit pas les sociétés crypto des marchés financiers, mais durcit sa manière de déterminer ce qui constitue une véritable entreprise opérationnelle. Pour Strategy et les autres trésoreries numériques, cette évolution peut peser sur les flux passifs et sur leur capacité à lever des fonds. Le rendez-vous clé est désormais fixé à la clôture du 30 novembre 2026.
Sources
- MSCI — Révision semestrielle des indices, novembre 2026
- MSCI — Changements dans les indices Global Standard
- MSCI — Changements dans les indices Small Cap
- MSCI — Méthode définitive concernant les sociétés non opérationnelles
Cet article est fourni à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les cryptoactifs et les actions liées à ce secteur présentent un risque élevé de perte en capital.
